市場回顧與展望:全球股市巨幅震動,風險偏好逐漸下降

2020年第11

一.       市場新聞

1.        央行宣布316日實施普惠金融定向降準

央行宣布,316日實施普惠金融定向降準,對達到考核標準的銀行定向降準0.51個百分點。在此之外,對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點,支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。

央行指出,此次定向降準釋放長期資金5500億元,其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行釋放長期資金4000億元,對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點釋放長期資金1500億元,有效增加銀行支持實體經濟穩定資金來源,每年還可直接降低相關銀行付息成本約85億元,通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業貸款實際利率,直接支持實體經濟。

 

2.        金融數據一覽

中國2M2同比增8.8%,預期8.5%,前值8.4%。2月新增人民幣貸款9057億元,預期11960億元,前值33400億元。2月社會融資規模增量為8554億元,市場預期18750億元,前值為50674億元。

中國2CPI同比上漲5.2%,預期4.9%,前值5.4%。1-2月平均,CPI同比上漲5.3%。2PPI同比下降0.4%,預期下降0.3%,前值上漲0.1%。1-2月平均,PPI同比下降0.2%。

央行公布官方儲備資產數據顯示,2月末外匯儲備31067.18億美元,1月末為31154.97億美元;2月末黃金儲備6264萬盎司,與上個月持平。

海關總署:按人民幣計,今年前2個月,我國貨物貿易進出口總值4.12萬億元人民幣,比去年同期下降9.6%;其中,出口2.04萬億元,下降15.9%;進口2.08萬億元,下降2.4%;貿易逆差425.9億元。按美元計價,前2個月,我國進出口總值5919.9億美元,下降11%。其中,出口2924.5億美元,下降17.2%;進口2995.4億美元,下降4%;貿易逆差70.9億美元,去年同期為順差414.5億美元。

3.        商務部、外匯局發布境內投資者對境外企業投資數據

據商務部、外匯局統計,20201月,我國對外全行業直接投資608億元人民幣,同比下降5.4%(折合87.9億美元,同比下降7.1%)。其中,我國境內投資者共對全球137個國家和地區的1117家境外企業進行非金融類直接投資,累計投資575.7億元人民幣,同比下降7.7%(折合83.2億美元,同比下降9.5%)。

商務部:2月實際使用外資(FDI)同比降25.6%468億元,吸收外資由升轉降的主要原因是受到新冠肺炎疫情沖擊的影響,疊加春節假期因素;中國外貿潛力大,韌性足、競爭力強、產業鏈穩固,企業的創新意識、開拓市場能力都很強,外貿發展長期向好的趨勢沒有改變,完全有信心穩住外貿基本盤。

 

二.       貨幣市場

1.         資金面回顧

本周(2020/3/9-2020/3/13)本周央行公開市場無逆回購到期,也未進行逆回購操作,因此本周央行公開市場無資金投放,也無資金回籠。資金面整體維持寬松,各期限資金價格有所降低,央行宣布,316日實施普惠金融定向降準,對達到考核標準的銀行定向降準0.51個百分點。在此之外,對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點,支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。

 

本周銀行間資金價格呈現全面下跌的趨勢,313R001加權平均利率為1.41 %,較上周同期跌3 BP;R007加權平均利率為2.06%,較上周同期漲1 BP;R014加權平均利率為1.87%,較上周同期跌30 BP;R1M加權平均利率為1.99%,較上周同期跌34 BP。

 

1:資金利率變化一覽

 

本周五價格

上周五價格

變動幅度

上交所國債質押式回購:GC001

1.99

1.93

5.70

上交所國債質押式回購:GC007

2.02

2.11

-8.80

協議式回購:隔夜

4.75

4.45

29.60

協議式回購:7

4.65

5.05

-39.40

銀行間質押式回購:R001

1.46

1.53

-6.91

銀行間質押式回購:R007

2.09

2.13

-3.60

SHIBOR:隔夜

1.41

1.45

-3.60

SHIBOR:1

2.25

2.09

16.30

 

數據來源:Wind

數據來源:Wind                                              

 

下周(316日至320日)央行公開市場無正回購、逆回購和央票等到期。目前央行公開市場已無未到期的逆回購,目前市場上未到期的主要是MLF(中期借貸便利)和TMLF(定向中期借貸便利),其中MLF余額為41900億元,TMLF余額8056億元。

2:未來公開市場到期一覽

名稱

發行/到期

發生日期

發行量(億元)

利率(%)

凈投放

   

0.00

0

合計:凈投放

   

0.00

0

數據來源:Wind                                              

 

2.        資金面展望

金融數據和國常會兩大信號指向國內貨幣寬松,從政策表態看,普惠金融定向降準之外,考慮到對沖疫情的需求和中美利差空間,比較合適的降息時點已經到來。MLF降息或將在316日落地,預計下調5-10個基點以引導20日的LPR繼續下行,釋放更加“靈活適度”的貨幣政策信號,向降低實體融資成本的目標更進一步。

 

3.        貨幣市場回顧

(1)同業存單市場

本周存單一級買盤踴躍,整體呈現下行趨勢。不少期限都是工作日到期,交投情緒較上周有所回升。下半周發行方多次提價也帶動了一些需求。3M期限股份制2.3%-2.05%,需求較好,6M期限國股在2.10-2.12%,1Y大行、國股2.35-2.40%,買盤集中于銀行、銀行資管、基金。后半周由于資金面持續寬松,發行方下調利率,各期限價格周內下跌10BP。

二級市場方面,受資金面和經濟形勢影響,買盤多為觀望態度,價格優于一級,持續影響一級投資熱情。交投非常頻繁,買方以基金為主,需求旺盛,收益率較周內略有所下降。1y國股大行存單今日依舊較重,大行存單成交在2.40-2.41%之間,國股存單成交在2.41-2.42%之間,交投活躍度有所上升。

 

(2)信用債市場

39日至314日之間,一級市場共發行153只短融,計劃發行總額1540.60億元。從主體評級看,有97AAA級、36AA+級、20AA級;

本期發行124只公司債,計劃發行總額1210.24億元。從主體評級看,有46AAA級、29只為AA+級、2AA-級、45AA級、2只無評級;

本期發行9只企業債,計劃發行總額122.50億元。從主體評級看,有4AAA級、1只為AA+級、1AA-級、3AA級;

本期發行84只中期票據,計劃發行總額984.90億元。從主體評級看,有39AAA級、31AA+級、14只為AA級;

本期發行31只定向工具,計劃發行總額217.70億元。從主體評級看,有11AAA級、14只為AA-級、4只為AA級、2只無評級。

信用債方面,短融交投依舊保持較高熱情,主承大量出券,買盤以基金為主。受美聯儲降息影響,短融成交收益率下行明顯。企業債交投活躍,收益率稍有下行,買盤以券商資管為主。

 

3)存款市場

存款方面,各家銀行逐步恢復報價。但是由于資金面的寬松,存款價格一直沒有提升,預計要到3月份甚至3月中下旬才會有所反映。月內到期的性價比遠不如線上資金,國股的3M集中在2.05-2.1之間,較前段時間下降20 BP,參與端主要還是基金為主,其余需求均較少。

 

4)品種百分位數以及利差一覽

下表展示了同業存單、短期融資券關鍵期限的絕對價格以及當前價格處于過去30日及90日的百分比。

3:歷史價格水平與期限利差一覽

絕對價格百分比

 

30

90

品種利差

30

90

CD

1M

3%

1%

 

 

 

3M

10%

3%

3M-1M

93%

73%

6M

10%

3%

6m-3m

28%

64%

9M

7%

2%

9m-3m

41%

70%

12M

10%

3%

12m-3m

55%

84%

CP

1M

14%

4%

     

3M

10%

3%

3m-1m

3%

3%

6M

7%

2%

6m-3m

48%

47%

9M

10%

3%

9m-3m

79%

60%

12M

10%

3%

12m-3m

93%

96%

數據來源:Wind                                              

 

4:品種利差一覽

品種利差

 

現值

30日百分位

90日百分位

CD-國開

3M

-0.53

7%

2%

6M

-0.56

7%

2%

9M

0.22

3%

1%

12M

0.30

1%

1%

CP-CD

3M

0.27

62%

80%

6M

0.24

72%

91%

9M

0.15

83%

66%

12M

0.19

93%

92%

數據來源:Wind

 

4.  海外市場回顧

國際市場方面,人民幣兌美元中間價報7.0033,與上周五相比下跌696 BP。投資者對新冠肺炎疫情擔憂情緒加劇,避險情緒高漲,美國10年期國債收益率跌至0.983%,較上周略有回升。美元指數報98.4551。

隨著全球疫情的進一步加劇,人們對全球經濟出現季度悲觀,國際金融市場動蕩,石油價格暴跌,前期從歐美市場流出的資金開始回撤,一方面彌補流動性不足,一方面尋找最有流動性安全性的資產避險,這時候美元可能是避險最好的選擇。

三.     利率市場

本期銀行間國債收益率不同期限漲多跌少,各期限品種平均上漲3.64BP。其中,0.5年期品種上漲4.53BP,1年期品種上漲1.04BP,10年期品種上漲4.79BP。

本期各國開債收益率不同期限漲跌相當,各期限品種平均上漲1.66BP;其中,1年期品種上漲4.21BP,3年期品種上漲5.99BP,10年期品種下跌7.50BP。

本期農發債收益率不同期限多數上漲,各期限品種平均上漲1.21BP;其中,1年期品種下跌5.12BP,3年期品種上漲4.18BP,10年期品種上漲0.92BP。

本期進出口銀行債收益率不同期限普遍上漲,各期限品種平均上漲2.39BP;其中,1年期品種下跌1.13BP,3年期品種上漲1.49BP,10年期品種上漲1.76BP。

 

5:本周利率點位

利率點位

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國債

1.92

2.26

2.54

2.70

2.68

國開

2.09

2.63

2.86

3.11

3.06

農發口行

2.10

2.60

2.88

3.17

3.27

鐵道

2.56

3.00

3.21

3.40

3.68

數據來源:Wind                                              

6:利率周度變化

周度變化

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國債

4.28

11.07

17.75

17.92

15.54

國開

10

14.4

14.67

7.99

3.29

農發口行

8.25

9.19

14.56

8.43

12.45

鐵道

3.12

14.13

11.12

5.2

4.34

數據來源:Wind                                              

73年百分位匯總

3Y百分位匯總

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國開

101%

114%

70%

72%

79%

非國開

97%

89%

66%

80%

82%

AAA

80%

109%

81%

   

數據來源:Wind                                              

8:活躍券利差一覽

活躍券利差

210-215

205-215

406-215

180205-215

現值

7.21

10.6

13.71

10.63

中位數

8.025

9.49

10.75

9.805

最小值

3.51

5.97

9

6.96

最大值

12.75

13.46

13.71

14.49

百分位

45%

61%

97%

67%

數據來源:Wind                                              

9:非標準期限利差一覽

非標期限利差

δ國開1Y-6M

δ國開2Y-1Y

δ國開3Y-2Y

δ國開4Y-3Y

δ國開5Y-4Y

現值

27.94

24.95

29.04

20.06

2.49

中位數

23.55

33.31

8.69

9.38

12.09

最小值

(3.96)

(0.10)

(0.92)

(2.16)

(1.79)

最大值

79.12

67.82

30.82

23.61

28.60

三年百分位

62%

21%

99%

96%

17%

100交易日百分位

89%

8%

99%

75%

15%

數據來源:Wind                                              

10:資金利差一覽

CARRYFR007

DR007

CARRY:國債10Y

CARRY:國開

CARRY:口行

現值

2.06

61.15

99.56

120.41

中位數

2.36

70.97

113.61

128.62

100交易日百分位

18%

30%

27%

33%

三年百分位

3%

24%

16%

16%

數據來源:Wind                                              

 

本周利率品種事件影響強度:

11:事件型影響分析一覽

   

發生時間

方向

強度

海外各市場大跌,恐慌蔓延

周一

OPEC與俄羅斯減產談崩

周一

美債大幅上行

周二

CPI數據溫和回落、習主席視察武漢

周二

中強

股份制行降準消息

周四

30年國債發行利率極差

周五

降準落地

周五

數據來源:Wind                                              

 

國債期貨:13日,國債期貨大幅收跌。Wind數據顯示,10年期主力合約跌0.48%,本周跌0.45%;5年期主力合約跌0.24%,本周跌0.26%;2年期主力合約跌0.06%,本周跌0.09%。本周期貨受到全球市場大幅波動影響,大起大落,操作難度大幅增加。

媒體觀點:

公開市場方面,央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,313日不開展逆回購操作。當日無逆回購到期。Wind數據顯示,下周(314日至320日)央行公開市場無正回購、逆回購和央票等到期。目前央行公開市場已無未到期的逆回購,目前市場上未到期的主要是MLFTMLF,其中MLF余額為41900億元,TMLF余額8056億元。

銀行間市場資金面延續寬松,主要回購利率多數下行,隔夜回購加權平均利率再度下行逾20BP。Shibor全線下行,隔夜品種下行25BP1.414%,7天期下行5.7BP2.2520%,14天期下行4.2BP1.9930%,1個月期下行1.1BP2.1190%。交易員稱,本周無逆回購到期,且一級新債發行規模不大,疊加國常會再提降準后市場流動性預期樂觀,各期限供給均無憂,隔夜和7天加權利率進一步走低。

一級市場方面,財政部新發30年期國債利率明顯高于預期。財政部91天期貼現國債中標收益率1.5890%,邊際中標收益率1.6351%,投標倍數3.31;30年期國債中標利率3.39%,投標倍數1.46。進出口行1年、2年、7年期固息增發債中標收益率分別為1.9240%、2.3111%、3.1550%,投標倍數分別為6.1、3.36、3.55。

當前利率估計已經進入高波動區域和時段。國內加快恢復生產,但海外疫情還在發酵期,資產端下行顯著超越負債端,多重力量交織孕育波動風險。后續還有一系列重要事件,318日美聯儲降息,4月初PMI大幅反彈,4月中經濟數據。密切關注一季度經濟數據和金融數據、利率供給壓力,以及經濟回歸速度等擾動因素,宏觀杠桿率快速攀升也將對貨幣政策形成內生制約,對債市形成較大擾動??臻g上,十年國債利率預計向上達到3.1-3.2%,向下缺少明確參考,美債+利差、回購利率+利差可做簡單參考,但受疫情發展和外資機構邊際影響較大。

在當前內部穩增長壓力較大、外部黑天鵝起舞的背景下,傳統基建以及基建補短板仍是當前穩增長的重心所在。穩增長發力離不開資金端的支持,因此后續仍然需要進一步做大財政蛋糕以提高政策空間的天花板,貨幣政策也將配合財政政策加碼寬松,結合近日國常會重提降準,國內貨幣寬松或許已經近在眼前。

四.     轉債市場

1.  市場行情

上周伴隨權益市場波動,轉債市場轉股溢價率出現較大幅度調整。目前轉債市場YTM水平依然是歷史最低值,伴隨著較高的平價水位和中性的轉股溢價率,轉債市場性價比依然不高。

上周一級市場轉債供給增加較多,未來仍需觀察供給變化情況。

1:轉股溢價率出現大幅震動

   

數據來源:Wind                                              

 

2:純債溢價率處于歷史最高位

數據來源:Wind

 

3:歷史平均YTM仍然處于歷史最低位

數據來源:Wind

 

2.  一級市場

4:轉債日歷

 

數據來源:Wind                                              

 

5:轉債上市收盤價一覽

數據來源:Wind                                              

 

3.  二級市場

二級市場方面,收到市場影響,整體上漲有限。

12:轉債行業漲跌幅平均

行業

周漲跌幅

月漲跌幅

主體個數

醫藥生物

5.27

14.00

20

通信

3.19

14.43

6

汽車

2.93

2.44

18

休閑服務

1.50

5.31

1

農林牧漁

1.33

8.83

6

紡織服裝

1.08

6.10

6

銀行

0.96

3.09

8

電氣設備

0.88

4.21

18

非銀金融

0.68

3.91

5

商業貿易

0.58

3.03

2

建筑裝飾

0.05

4.47

13

化工

-0.05

4.97

27

家用電器

-0.16

2.26

3

交通運輸

-0.45

1.38

7

輕工制造

-0.65

5.45

17

鋼鐵

-0.84

0.45

5

有色金屬

-0.88

2.37

11

國防軍工

-0.96

5.13

2

電子

-1.26

1.05

15

機械設備

-1.30

3.94

13

采掘

-1.33

1.42

4

公用事業

-1.58

2.91

15

傳媒

-1.75

3.33

10

食品飲料

-1.82

5.46

3

計算機

-2.77

2.71

13

數據來源:Wind                                              

 

本周轉債表現較好的為低價板塊和熱點板塊,普通板塊下跌較多。

 

13:轉債漲跌幅(按絕對價格)

區間

下限

區間

上限

數量

周度

漲跌幅

周度

上漲家數

周度

下跌家數

上漲

占比

90

100

2

0.10

1

1

50.00%

100

110

52

-0.75

16

34

30.77%

110

120

77

-1.95

13

63

16.88%

120

130

52

-3.88

5

47

9.62%

130

500

56

1.17

17

37

30.36%

數據來源:Wind                                              

 

聲明:本文章觀點不代表本公司對投資者的意見、建議。市場有風險,投資者需謹慎。  

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